01

全球香精香料行業(yè)集中度

香精香料處于香水香氛行業(yè)的上游，由于技術(shù)、人才、資金和大客戶等壁壘存在，目前處于寡頭壟斷的發(fā)展階段。2007-2019年，全球市場(chǎng)CR10不斷提升，2019年達(dá)到90.9%，各國際巨頭均掌握超過1,000種產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下整理

壁壘帶來馬太效應(yīng)，全球香精香料企業(yè)的集中度快速提升。2007年至2017年，CR10的CAGR為1.2%，2017至2019年的CAGR為7.3%，集中度提升不斷加速。

根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《2021年中國香精香料市場(chǎng)分析報(bào)告-行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與投資規(guī)劃分析》顯示，2019年，全球的香精香料行業(yè)CR5為74.7%，與第二梯隊(duì)拉開明顯差距，主要參與企業(yè)為奇華頓、IFF、芬美意、德之馨和威爾德香精。第二梯隊(duì)（Top5-10）的市占率為16.4%，超過全球市場(chǎng)上其余公司營收總和，中小企業(yè)已較難打破壟斷格局。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下整理

02

我國香精香料行業(yè)集中度

中國香精香料總產(chǎn)量高，但與國際龍頭相比，中國香精香料龍頭市占率較低，行業(yè)格局分散，資產(chǎn)規(guī)模較小。

國有1,000余家香料香精企業(yè)，但2019年中國香精香料市場(chǎng)規(guī)模為449億元，年銷售額億元以上的企業(yè)僅10余家，千萬規(guī)模企業(yè)300余家，CR5僅為15.4%，目前市場(chǎng)中的龍頭是本土企業(yè)華寶國際，其香精香料業(yè)務(wù)市占率為4.9%，剩余84.7%的其他企業(yè)主要為小香精香料廠商。

2019年中國本土企業(yè)香精香料業(yè)務(wù)營收CR5

數(shù)據(jù)來源：觀研天下整理

香精香料材料產(chǎn)量占比高，但出口的香水制成品占比低，說明中國的香水制造企業(yè)雖有原材料優(yōu)勢(shì)，卻缺乏領(lǐng)先的制造技術(shù)和知名品牌。

多數(shù)小企業(yè)僅具備簡(jiǎn)單的香精香料生產(chǎn)技術(shù)，缺少研發(fā)能力，無法掌握有差異化的香精香料配方，因此中國本土香水品牌通常與國外頭部香精香料企業(yè)合作生產(chǎn)配方，尚未形成護(hù)城河，與龍頭的營收斷層逐漸拉大，存在較大提升空間。

疊加宏觀層面，中國對(duì)于香氛日用品的需求逐步增強(qiáng)，倒逼中國廠家提高產(chǎn)量和增強(qiáng)研發(fā)。若內(nèi)需繼續(xù)擴(kuò)大，本土香精香料龍頭將“因需驅(qū)動(dòng)”，有望打破外企壟斷。而參考全球香精香料企業(yè)的馬太效應(yīng)，小企業(yè)則面臨整合風(fēng)險(xiǎn)。

03

香精香料行業(yè)壁壘

香料分為天然香料和合成香料，天然香料來源于植物原料和動(dòng)物分泌物，合成香料來源于石油化工。

天然香料雖然品質(zhì)好，但來源有限且萃取價(jià)格昂貴。如萃取一公斤的玫瑰精油，需要3.5噸的玫瑰花瓣，約100萬朵玫瑰花，存在著較高的資金壁壘。合成香料成本較低，但是需要從石化原料中合成香料，目前市場(chǎng)有6,000余種香料，較小眾的香精香料工藝通常由龍頭企業(yè)獨(dú)家掌控，技術(shù)壁壘高。

制成香料后，需要人工進(jìn)行配比調(diào)和成香精，但這一過程的制備工藝復(fù)雜，原料由幾種至上百種香料制成，差異較大，而全球僅有約400位專業(yè)調(diào)香師，存在較高的人才壁壘。

做為高新技術(shù)行業(yè)，香精香料行業(yè)巨頭們對(duì)于研發(fā)的投入較高，平均研發(fā)投入占營收比例普遍高于6.5%，平均研發(fā)費(fèi)用率為8%，僅低于軟件行業(yè)，與軟件與服務(wù)行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率基本持平。在2020年中，香型香料龍頭奇華頓的研發(fā)投入占營收比例達(dá)到8.5%，德之馨的研發(fā)費(fèi)用率為6%，華寶股份為7.3%。